K8凯发(中国)天生赢家·一触即发

　　【环球网财经综合报道】先歌国际影音股份有限公司的主营业务是高品质音响产品的生产和销售ღღ★，按应用场景分为家用音响系统ღღ★、专业音响系统ღღ★，以面向全球市场的自主品牌业务为主ღღ★，以音响系统配套产品的代理业务及ODM业务为辅ღღ★，销售区域主要集中在欧洲ღღ★、亚洲ღღ★、北美ღღ★、非洲等地区ღღ★。

　　招股书披露股票理财者网ღღ★，根据 QYR 的研究报告ღღ★，2024年全球家用高保真音响排名中ღღ★，先歌国际销量的市场份额为1.71%凯发k8官网登录凯发k8官网登录ღღ★，位列全球第七ღღ★、中国第二ღღ★；销售收入的市场份额为1.36%ღღ★，位列全球第八ღღ★、中国第一ღღ★。从上述数据中能够看出股票理财者网ღღ★，公司的效率市场份额ღღ★，高于销售收入的市场份额凯发k8官网登录ღღ★，进而指向公司产品销售均价是低于业界平均水平的ღღ★。

　　但与该公司对比ღღ★，2026年初刚在北交所IPO的海菲曼（920183.BJ）是同行业可比公司ღღ★，先歌国际和海菲曼在2025年的营收规模分别为4.86亿和2.39亿ღღ★，先歌国际领先很多ღღ★，而净利润则分别为0.63亿和0.75亿ღღ★，海菲曼实现了反超凯发k8官网登录ღღ★。两家公司盈利能力的关键差异在毛利率ღღ★，先歌国际为43.76%ღღ★，海菲曼则高达67.13%ღღ★。

　　对此ღღ★，海菲曼在招股书中描述道股票理财者网ღღ★，该公司主要从事自主品牌“HIFIMAN”终端电声产品的设计ღღ★、研发ღღ★、生产和销售ღღ★，产品定位全球高端电声市场ღღ★；而先歌国际业务以音箱ღღ★、功放设备为主ღღ★，主要采用经销模式ღღ★，通过借助全球市场的经销商网络销售公司自主品牌ღღ★、代理品牌的音响产品及配套产品ღღ★。由此也能看出ღღ★，先歌国际自有品牌竞争力较弱股票理财者网ღღ★、收入贡献都较低ღღ★，导致盈利能力显著落后于以自有品牌为主的海菲曼ღღ★。

　　而另一方面ღღ★，截至2025年末ღღ★，先歌国际的员工总数多达1016人ღღ★，而海菲曼的员工总数仅为244人ღღ★、不到先歌国际的四分之一ღღ★，这进而意味着海菲曼的员工人均创收能力ღღ★，约是先歌国际的两倍ღღ★，人均创利能力是先歌国际的5倍左右ღღ★。

　　而与此同时ღღ★，先歌国际的销售人员人数为114人ღღ★，计入销售费用中的人力成本金额为4214.57万元ღღ★，折算销售人员人均人力成本在40万元左右ღღ★；而同年ღღ★，人均创收ღღ★、人均创利都明显领先的海菲曼ღღ★，销售人员人数仅为50人ღღ★，计入销售费用中的人力成本金额为1017.1万元ღღ★，折算销售人员人均人力成本约在420万元ღღ★、仅相当于先歌国际的一半ღღ★。

　　再来看该公司的信息披露ღღ★，据先歌国际公布的第二轮问询函的回复ღღ★，其中提到ღღ★，报告期各期ღღ★，中介机构获取期末库存明细的经销收入占比分别为32.94%ღღ★、30.94%ღღ★、25.85%ღღ★；各期执行终端核查程序的经销收入占比分别为 28.79%ღღ★、25.06%股票理财者网ღღ★、20.40%ღღ★；报告期内ღღ★，执行存货监盘程序的经销收入占比约为15%ღღ★。特别是针对境外经销商实时库存数据ღღ★，执行了库存监盘程序的比例尚不足20%ღღ★。

　　监管部门要求保荐机构浙商证券说明未对部分主要境外经销商实地走访的具体原因ღღ★，中介机构进一步核查方式及结论ღღ★；并要求分类说明针对异常经销商的具体核查方式ღღ★、核查过程ღღ★、核查范围及比例ღღ★、核查结论ღღ★，相关交易是否真实公允等ღღ★。对此ღღ★，《第二轮审核问询函的回复》第51页披露ღღ★：“近期可比市场案例终端核查的比例主要集中在20%-30%的区间ღღ★，公司终端核查比例与上述案例不存在较大差异ღღ★。”

　　但是在公布的“可比市场案例执行终端核查程序ღღ★、核查比例情况”中ღღ★，列示的案例属于同行业可比公司的仅有海菲曼一家ღღ★，而海菲曼的执行终端核查程序的经销收入占比凯发k8官网登录ღღ★，则显著高于先歌国际ღღ★。在此背景下ღღ★，先歌国际的保荐机构浙商证券在核查过程中ღღ★，被质疑是否存在流于形式ღღ★。

　　《第二轮审核问询函的回复》还披露ღღ★，存在少数公司客户使用“先歌”商号开展业务ღღ★、扩大影响力的情况ღღ★，其中包括“上海先歌声光科技有限公司”ღღ★，该客户成立于2021年凯发k8官网登录ღღ★，开始合作时间则为2018年ღღ★，明显早于该客户的成立时间ღღ★。对此ღღ★，公告中解释称ღღ★：“上海先歌声光科技有限公司成立于2021年ღღ★，公司2018年与其关联方开始合作ღღ★。”

　　而据《天眼查》显示ღღ★，“上海先歌声光科技有限公司”的出资人包括孙悦ღღ★、李朝香两名自然人ღღ★，而他们并无其他企业投资或任职记录ღღ★；该公司的高管还包括财务负责人黄彗ღღ★，其关联企业有3家ღღ★，但除“上海先歌声光科技有限公司”之外ღღ★，其余两家公司分别从图文设计和服饰行业ღღ★，至于在此背景下ღღ★，“上海先歌声光科技有限公司”的关联方指向谁ღღ★，先歌国际并未接受记者采访ღღ★。

　　此外ღღ★，在与少量使用“先歌”商号开展业务的过程中ღღ★，其中涉及“杭州先歌视听设备有限公司”凯发k8官网登录ღღ★，公司销售占比达80%ღღ★。根据《天眼查》显示ღღ★，该客户曾被杭州市下城区财政局下发过行政处罚决定ღღ★，原因是该公司在杭州市下城区青少年活动中心5楼剧场设备设备项目采购过程中ღღ★，存在中标后无正当理由拒不与采购人签订政府采购合同的违法行为ღღ★。先歌国际同样未回应是否曾插手过项目ღღ★。k8凯发天生赢家一触即发人生k8凯发赢家一触即发ღღ★，凯发·k8官方网站